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三大电信运营商“会师”A股影响几何

  8月9日,中国电信正式启动申购,发行价格为每股4.53元,标志着中国电信距离登陆A股市场仅一步之遥。此外,中国移动也在今年5月份发布公告宣布申请在A股发行上市,加之已经在A股上市多年的中国联通,三大电信运营商有望在A股再次聚首。

  据中国电信招股书披露,公司拟将集资全部用于公司主营业务相关项目,包括5G产业互联网建设项目、云网融合新型信息基础设施项目及科技创新研发项目。

  对于本次回归A股,中国电信表示,目前国内5G、大数据中心、工业互联网等新型基础设施正经历快速发展和普及。随着新一代信息技术与制造业的进一步融合,国内数字化应用实现了快速发展。本次募集资金投入项目能有效扩大中国电信5G业务渗透率及营业收入。同时,能够推进落实公司“云改数转”战略,促进公司产业数字化业务的快速增长,从而进一步提升公司营收水平及行业地位。

  “中国电信回归A股上市有外部催化剂,也有内部因素驱动。”川财证券首席经济学家陈雳表示,外部催化剂主要源于美国去年对我国电信运营商的“制裁”,三大运营商被纽交所退市;内部因素驱动方面,近年来,随着国内资本市场改革逐步深化,市场建设愈发成熟,中概股回归也是大势所趋,当前国内市场已有足够的承接力应对海外中概股回归。

  去年12月,美国纽交所称根据行政命令,将对在该所上市的三家中国电信运营商启动摘牌程序。随后几日虽有反转,但最终仍维持原决定。

  业内人士表示,三大运营商在美股发行的ADR数量在发行股份总数中的占比均较小,交易量也很小,美股的价值对三大运营商而言不大,退市对三大运营商的融资和经营不会产生实质性的影响。

  光大证券报告指出,随着“提速降费”政策影响和5G资本开支压力弱化,运营商回归A股,通过引入战投,完善治理,将加速企业转型,拓展5G行业领域应用。

  “当前5G相关布局的建设需要大量资金,中国电信迅速回归A股上市可以帮其获得融资补充。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林认为,5G云网融合和产业互联网都属于5G下游应用方面的基础设施,通过下游基础设施的建设,可以让中国电信的用户群体或者接入终端数量大幅度增加,从而提升未来业绩增长空间。

  中国信息通信研究院此前发布的《中国5G发展和经济社会影响白皮书(2020年)》指出,2021年至2023年仍将是5G行业应用的导入期,行业应用将分批次逐步落地商用。由此来看,中国电信此次回归A股,将成为其抢占市场先机的重要一步。

  据了解,中国电信此次发行采取“绿鞋机制”,即授予联席主承销商不超过初始发行股份数量15%的超额配售选择权。

  此前,A股市场有工商银行、农业银行、中芯国际等多家公司在IPO时使用了“绿鞋机制”,这些公司也因此募集了更多资金。

  根据招股书,在行使超额配售选择权前,中国电信本次A股IPO发行股份数量为103.96亿股,约占发行后总股本的11.38%;在超额配售选择权全额行使的情况下,发行总股数将扩大至119.56亿股,约占发行后总股本的12.87%。超额配售的股票全部面向网上投资者配售。

  按照每股4.53元的发行价计算,中国电信此次A股IPO在超额配售选择权行使前,预计募集资金总额为470.94亿元;超额配售选择权全额行使的情况下,预计募集资金总额为541.59亿元。

  “绿鞋机制”全额行使后,中国电信此次IPO募资规模将超过中芯国际的532.30亿元,位列A股第5位,排在农业银行(685.29亿元)、中国石油(668亿元)、中国神华(665.82亿元)、建设银行(580.50亿元)之后。

  “对于体量较大的企业上市,为避免股价大幅波动对市场的影响,可以采用‘绿鞋机制’实现上市。‘绿鞋机制’对股价起着‘稳定器’的作用,若股价高于发行价,那么公司将额外增发股票,增加市场供给,抑制过快上涨;若股票跌破发行价,那么承销商将用额外募集的资金进行承接,防止股价下跌,进而稳定股价。”陈雳解释道。

  值得一提的是,三大运营商均已在香港联交所上市,中国电信将成为继中国联通之后第二家A+H股上市运营商。

  粤开证券首席策略分析师陈梦洁认为,运营商两地上市有利于公司募集资金,将推动中国电信进一步从“管道基建”迈入“云网融合”的新时代。

  展望未来三年发展,中国电信在招股书中称,公司科技创新能力和人才创新活力明显增强,产业数字化拓展能力显著提升,业务结构进一步优化,产业数字化收入占比逐年提升。战略性新兴产业细分领域布局进一步强化,发展模式与增长方式得到有效转变,公司经营收入稳定增长,收入利润率稳步提升,企业价值得到新提升。

  “中国电信积极拥抱数字化转型机遇,以创新、融合、安全构建差异化综合智能信息服务优势。”中国电信方面相关负责人援引年报数据表示,2020年,中国电信产业数字化收入达到840亿元,同比增长9.7%,收入规模和市场份额持续保持业界领先。同期,中国电信营业收入为3935.61亿元。

  国泰君安证券统计显示,2021年上半年,国内三家运营商电信业务收入累计完成7533亿元,同比增长8.7%,增速较一季度提高2.2个百分点。这显示了行业竞争环境趋良,5G、宽带业务、云计算等IT业务均处于上升通道。

  国泰君安证券分析师王彦龙表示,国内电信运营商回归A股,未来可能有几方面变化。目前较大的变化趋势是从顶层定位、政策配套以及运营商内生变化看,将承担更多创新业务,业务结构将会快速变化,运营商正从“电信运营商”的标签快速向“信息服务提供商”方向变化,估值体系未来可能发生质变。

  “长期以来,三大运营商H股受到海外投资者基本面认识不充分、流动性弱、海外投资监管政策不确定性等因素影响,估值受到压制,随着中国电信回归A股,未来三大运营商H股估值仍有较大修复空间。”华安证券分析师张天表示。

  中航基金首席投资官邓海清表示,更多优质企业在A股上市,有利于投资者发掘更多的价值投资股,而不是只聚焦于少数热门股票,还有利于吸引国际资本投资A股,增加中国资产的吸引力和持有人民币的需求,中国资产以人民币定价,为人民币背书,有利于推动人民币国际化。

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